缺工、通膨與景氣

下半年的景氣，在我看來，沒有差的理由，並且，全球都一樣。美國Fed預測，美國今年的成長率約在1%左右；中國大陸的數字，就算各大預測機構與投資銀行，相繼調降成長的數字，但也都落在5%以上；日本更是在OECD中，繼續維持極度寬鬆的貨幣政策，肯定讓大家刮目相看；歐洲因為頑強的通膨，持續緊縮，前景稍差，但是主要國家，如德國、法國也不至於衰退。若僅僅看今年的數字，除了中國大陸與日本較去年（2022）為佳，其他如美、德、法，皆較去年為差，令不少人擔憂。但是，稍稍看遠一點，2024年，這前七大的經濟體，都將會比今年有顯著性的增長。

春江水暖「股市」先知！許多朋友近來不停地問，景氣這麼差，不確定因素這麼多，股票在漲什麼？這是很多人的困惑，全球皆然。與其說是AI的驚人的進步，帶動了股市的上漲，我倒覺得是景氣的復甦，雖然有些震盪、不穩，但是已經確立。這不是我說的，這是IMF 4月底，最新的報告說的。股市本來就是先行指標，若復甦確立，即使遠在一年以後，先行卡位的資金就會湧入。AI相關類股可能已經有些過熱，但是，景氣復甦確立以後，類股的輪動，開始明顯，殊不見，金融類股、能源類股、電動車類股、觀光餐飲類股，也已經漲起來了，台、美、日、歐皆然，支撐著股市繼續上揚。

當然，富貴險中求！這個「險」，我認為有兩個：一是缺工，一是通膨再起。缺工，是全球的現象。自從新冠肺炎打斷供應鏈的效率以後，被遣散的，被放無薪假的、被強制居家上班的員工，接近一半的人，不想再回到原來的工作崗位。雇主為了補足人力，以因應疫情過後的報復性需求，不惜加薪取才，可是，同一產業內，競相加薪徵才，不但提高了成本、侵蝕了利潤，更諷刺的是，依然找不到工人。新興行業，如自媒體網紅及周邊、存股族、當沖族、躺平族，雨後春筍般地冒出來，怪不得，經營五星級酒店的朋友，跟我訴苦，找一位客房清潔人員，每月4萬8,000元、年休十天、不需經驗，條件優渥至此，是他畢生所未見，卻依舊缺工甚多。缺工造成產能利用率不足，有礙復甦。

通膨再起，更是復甦的夢魘。因為缺工，產能無法全開，倘若需求快速增加，企業的轉嫁能力上升，造成物價上漲，如觀光餐飲業，這是復甦的第一訊號；運輸能源價格跟著上漲，是第二訊號；這些漲價，都發生在今年的第2季，大家都感覺到了，也看到了。不只台灣，全球亦然。現階段的景氣，尚不足以讓許多最終商品漲價，如消費性電子產品，但是，美國的新屋開工年增率與開工數，在5月份，均大幅上升，難道開發商預見通膨上揚，先蓋先贏，再預見明年衰退，降息循環開始，反而有利房屋出售？Fed 在6月暫停升息，但不忘提醒，通膨頑強，會再度升息2碼，甚至不惜打擊超強的勞動市場。倘若7月、8月的核心CPI與PCE（個人消費支出）來個回馬槍，那就不是今年只再升2碼，那麼簡單了。再度比預期大的升息，肯定會撲滅微弱的復甦，陷景氣於衰退。

總之，景氣是循環的，有時高，有時低。但，可以肯定的是，進入21世紀以來，景氣衰退的時間短，復甦、成長的時間長（詳見本專欄，2022年7月14日）；更必須肯定的是，行走股市，一定要有景氣的嗅覺。